植物蛋白饮料市场广阔
近年增速可观
植物蛋白饮料品类丰富，主要包括豆乳、花生乳、杏仁露、核桃乳、椰汁等，行业规模增长迅速，2007年~2016年CAGR（年复合增长率）约25%，增速居软饮之首。2016年行业规模为1217亿元，2019年有望达到1600亿元。
我国植物蛋白饮料集中度偏低，区域割据明显。2016年，行业CR4（行业前四名份额集中度指标，可以对产业的竞争和垄断程度分类研究）约为47.4%，低于其他软饮子行业。我国幅员辽阔、植物生长地不同，厂商工厂多布局在植物原产地，消费者口味与偏好的差异导致区域割据，各细分领域龙头优势明显，占比较高，但厂商主力产品多聚焦在单一品类，尚未实现多品类开花。
豆奶市场规模近百亿
厂商纷纷发力加码布局
豆奶营养丰富，近年来销售增长较快，2011年-2017年我国豆奶行业销售额从50.8亿元提升至90.0亿元，CAGR约10%，增速高于美日台等国家和地区， 2020年行业规模有望突破百亿。
我国豆奶人均消费偏低，参照日本、台湾人均消费量，豆奶市场至少有3倍以上成长空间；参照其人均销售额，我国豆奶市场存在4-6 倍提升空间。从豆奶形式的发展上看，我们认为存在从固体冲调向液态即饮、从低温到常温、从单一场景到多元消费场景变化的趋势。
我国豆奶市场集中度较高，2016年豆奶CR5（行业前五名份额集中度指标）约84.63%，低于台湾、日本和韩国。豆奶厂商深耕区域，全国性龙头尚未形成。维他奶和杨协成销售集中在华南华东，祖名立足长三角地区，唯怡主攻西南区域。面对行业的潜在增长空间，各大厂商近年加码布局：冲调型豆奶龙头维维增长受阻，转型推出液态即饮豆奶；维他奶依靠产品创新与精准定位稳居液态豆奶龙头；达利“豆本豆”品质突出、定位中高端；伊利精心打造“植选豆乳”，定位高端，向综合健康食品厂商发展。
他山石可攻玉
海外豆奶龙头可借鉴
美国豆奶第一品牌Silk 自1978年创立以来便专注于豆奶领域，并不断致力于产品升级、渠道拓展和消费场景开拓。公司与星巴克合作打开餐饮渠道，开发家庭菜谱拓展烹饪消费场景。
日本豆奶第一品牌Kikkoman 通过收购着名豆奶品牌Kibun 从酱油龙头跨界进入豆奶领域，巧借收购的“协同效应”进行产品研发与营销。从2008年到2016 年，公司豆奶销售额从143亿日元提升至315亿日元，占集团总收入比重约7.8%，CAGR 约10.4%。
借鉴美日豆奶龙头的发展历程，我们认为国内豆奶厂商应致力于提升产品品质，打造多元化消费场景、培育消费者需求，还可通过收购拓宽业务种类，拓展市场空间。
