2019年中报披露进入尾声。鸭脖界TOP2也相继公布了中期成绩单，座次依然如旧：绝味食品以24.9亿元的营收蝉联第一；周黑鸭名列第二，半年营收16.25亿元。
差距并非只体现在营收规模上。2019年上半年，绝味食品业绩大涨，营业收入和净利润增幅均超两位数。反观周黑鸭，营收增幅不足2%，净利润下滑超3成，业绩仍处阴霾之中。
2019年8月28日上午，在颇具“鸭”力的中期业绩会上，担任周黑鸭行政总裁张宇晨首次公开亮相，并回应业绩下滑的原因。
01 业绩冷暖不一
绝味食品2019年上半年财报显示，该公司营收24.9亿元，同比增19.42%，实现归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比增长25.81%，经营活动产生的现金流量净额为6.85亿元，较上年同期大幅增长106.17%。
对于业绩向好的原因，绝味食品表示，报告期内，门店数量及单店营收增加致使营收增加，而经营活动产生的现金流量净额增长来源于收入增长。
记者了解到，因采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，截至2019年上半年，绝味食品在全国共开设了10598家门店（不含港澳台地区），较年初增加683家，而周黑鸭最新披露的总门店数仅为1255家。绝味食品超万家的门店数量也让市场对其跑马圈地的速度充满惊叹。
与绝味食品相比，周黑鸭的业绩显得有些落寞。报告期内，周黑鸭实现营收16.25亿元，同比微增1.8%，归属于上市公司净利润2.24亿元，同比下降32.4%。
事实上，早在2018年，周黑鸭高速发展的势头就已“戛然而止”。去年，周黑鸭的营收与净利均出现自2016年上市以来的首次下滑。
“周黑鸭目前的业绩情况，主要与其门店扩张模式相关，反映出周黑鸭直营模式赋予的高品牌价值正在面临扩张的难题。”灼识咨询执行董事朱悦对《国际金融报》记者表示。
据朱悦介绍，在直营模式下，店面的管理和盈亏均由公司统一负责，能较好保持统一品牌形象，无需与加盟商进行利润分成，可获取高溢价和高毛利。但直营模式下，公司的扩张速度会远不如加盟模式，其经营更加重资产化，投入与产出时间差较长，不利于快速扩张占领市场。
02 竞争或更激烈
尽管目前周黑鸭业绩遭遇滑铁卢，但巨头们的厮杀还在继续。
“目前公司战略重点仍在国内，因为在中国14亿人口的大市场，公司只有1300家店，接下来在中国发展机会仍很大，而且还有一些问题需要解决。”在中期业绩会上，张宇晨称，周黑鸭短期内还是以国内市场为主，同时做好国际市场准备工作，为长远发展打好基础。
据张宇晨在会上透露，周黑鸭目前已经进入到帮特许加盟商去计算生意模型的阶段，已和商户达成深度合作意向，按计划，今年年底会有动作。
“周黑鸭选择特许经营模式，是希望借助其他经营者的资金、运营场地、人力等资源快速扩张门店，同时对特许经营门店的运营和品牌呈现保持一定的控制力，维护其统一的高端品牌形象。”朱悦表示，“这并非绝味食品采取的加盟模式”。
与周黑鸭的策略不同，目前在中国独占鳌头的绝味食品显已为自己描绘了更大的增长蓝图。
8月27日晚间，绝味食品发布公告称，公司拟投资4亿日元在日本东京投资设立全资子公司——绝味食品日本株式会社。
除了谋求出海，绝味食品还有着更大的野心。2019年4月初，绝味食品相关负责人在接受记者采访时曾表示，在保证主营业务发展的前提下，公司将整合国内优秀的餐饮和食品连锁企业，分享食品餐饮消费升级红利，为公司未来利润成长储蓄强大的动能，借此加快建立美食生态圈。
从覆盖人群、门店数量以及品类多样性来看，绝味食品已在休闲卤制食品行业脱颖而出。就目前的发展势头来看，绝味食品正在下一盘更具野心的棋，绝不局限于只做一家卖卤味的公司。
03 周黑鸭半年关店超百家
据周黑鸭2019年半年报显示，上半年，公司实现营业收入16.26亿元，归母净利润2.24亿元，同比分别增长1.8%和-32.53%。
事实上，自2016年上市后，周黑鸭在2018年首次出现净利下滑，今年上半年净利润下滑幅度拉大。
对于上半年增收不增利的原因，公司称，主要是门店经营利润率下跌、原材料成本上涨导致毛利率下降，新投产项目和门店租金增长等。
净利下滑的同时，相关费用却在同比增高。财报显示，2019年上半年公司行政开支约为1.01亿元，比去年同期增长17%；销售及分销开支约为5.51亿元，同比增长11.3%。
值得关注的是，周黑鸭今年首次出现1458万元的财务费用。而对比此前数据，周黑鸭近五年是一直没有财务费用的。
公司解释称，之所以出现财务费用是因为从2019年1月1日起，采用香港财务报告准则第16号准则租赁所确认的租赁负债产生的利息费用。
业绩下滑，自然是门店的鸭脖子不好卖了。
数据显示，今年上半年，公司新开自营门店84家，同时因经营效益不佳、市政改造等原因关闭117家，新进入河南信阳、福建晋江、广东江门和汕头等城市。
为什么不好卖？
2018年，周黑鸭新开自营门店392家，关闭131家：其中大本营华中地区，门店数从17年的448增长到18年的562，收入却从17亿下降到16.7亿；华东地区门店数从199增长到225家，收入却从3.6亿降至3.35亿。
倒是华北贡献比较大， 门店收入双增；华南门店收入小幅增长。因此，周黑鸭的下滑并不是一个地区，个别店铺，而是整个公司都面临倒退。
仔细翻完周黑鸭年报后，我们认为：周黑鸭的销量下滑主要原因是行业竞争加剧及消费低迷，其中行业竞争加剧的影响可能相对较小。
周黑鸭受经济周期影响的可能性更大，因为其客单价几乎是绝味的一倍以上，18、19经济下行，到处都在上演裁员潮，消费者信心指数从17年底便开始下降，正好对应公司销量下滑的阶段。而作为稍低端些的绝味、煌上煌、紫燕等，便受此影响没这么大。
除此之外，门店存货问题特严重影响周黑鸭的营收。
上图为周黑鸭和绝味的存货、存货周转天数图，可以看出两家的存货都是在增多的，从存货周转天数来看，两家都不太健康但周黑鸭的不健康和绝味不是一级别的，要严重太多了。
04 绝味食品：门店破万家 加盟商贡献9成收入
8月27日晚，绝味食品发布的2019年半年度报告显示，上半年公司实现营业收入24.90亿元，同比增长19.42%；实现净利润3.96亿元，同比增长25.81%。记者注意到，因受原材料价格影响，绝味食品毛利率出现波动。数据显示，2019年一季度公司毛利率由2018年降至33.31%，2019年上半年则回升至34.2%。
对此，绝味食品相关负责人对记者表示：“原材料上涨对毛利率会有影响，公司会根据市场规律及生产经验，会适时采购一定的原料产品作为储备，以应对原材料价格的波动。”
90%以上营收靠加盟店
对于营收净利双增，绝味食品在半年报中表示，主要是因为在国内市场按照既定策略持续推进，门店数量及单店营收增加所致。其中，上半年主营业务收入的90%以上均来源于加盟渠道的产品销售。
与此同时，记者注意到，与加盟商的销量相比，绝味食品的加盟费收入并不高。2019年上半年，绝味食品来自卤制食品销售约为23.79亿元，占比在98%左右，而加盟商管理收入不足0.31亿元，占比仅在1%左右。
对此，绝味食品在接受采访时表示，在公司的整体营收占比中，加盟管理费所占的比例较低。与同业公司相比，绝味食品运营模式的优势主要在于供应链能力、连锁渠道拓展和管理能力，在1万家门店节点后，团队在信息化、管理体系、培训体系等方面的经验积累也比较充分。
数据显示，截至2019年上半年，绝味食品在全国共开设了 10598 家门店，较2018年增加683家。同期，周黑鸭拥有自营门店1255家，煌上煌则拥有3300余家专卖店。
从销售模式上来看，“三巨头”各有不同。绝味食品主要采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，周黑鸭则主要采取直（自）营模式，而煌上煌主要为直营连锁、特许经营连锁和经销售商三种经营模式。
业内人士分析表示，绝味食品所采用的加盟模式能让其在行业红利期迅速斩获市场份额，但在迅速扩张的同时也可能面临食品安全把控的问题。
绝味食品在其半年报中也坦言，随着生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，加盟模式将面临更大的挑战。若采购、加工、配送、销售过程中任何一环节出现疏忽，仍将可能发生食品安全问题。
海外扩张再下一城
绝味食品半年报显示，由于公司产品原材料占其主营业务成本80%以上，其中鸭脖、鸭掌、鸭锁骨、鸭肠、 鸭翅等约占原材料采购总额的50%左右，因此，原材料价格的波动对公司盈利影响较大。
数据显示，绝味食品2019年上半年毛利率为34.2%。在此之前，2018年，绝味食品毛利率为34.5%，2019年第一季度降至33.31%。绝味食品相关负责人称原材料价格波动有一定影响，公司会适时采购一定的原料产品作为储备。
国海证券分析表示，随着猪肉供给减少，猪肉价格出现较大幅度上涨，导致消费者寻找更多的鸡鸭肉替代，由此带动鸡鸭肉的价格也跟随上涨。
半年报发布的同时，绝味食品还披露了另一则公告：拟以自有资金在日本投资设立全资子公司。在此之前，绝味食品先后进驻新加坡、加拿大市场。
公告称，此次设立子公司总投资金额为4亿日元（约合2708万人民币），拟分期投入。
子公司选址在东京，拟定经营范围为食品的企划、制造、销售和进出口；经营特许加盟、连锁加盟；外带料理的销售以及前几项所有附带业务。不过，从上半年经营数据来看，海外市场在绝味总营收中的占比并不大，加拿大市场业绩也并未披露。
除此之外，国内休闲卤制品的战斗早已打响。从经营区域来看，周黑鸭的市场主要集中在华中地区，煌上煌则主攻江西地区，绝味食品则扎根华中和华东地区。值得注意的是，两湖（湖北、湖南）已经成为“鸭货”之争最为激烈的战场。对于绝味来说，国内市场还有一场硬仗要打。
05 直营模式还是加盟？
跳出卤制品，在食品消费领域，做直营和加盟都有头部代表。
海底捞做直营，市值1216亿港元。消费者从排队开始，就处于店面环境中，店内氛围，温度，音乐，都是服务范围。及时处理消费者在1-3小时用餐期的各类临时需求，并让消费者基本满意，是海底捞直营的最大特点。
麦当劳做加盟，市值1421亿美元。用户进店，直奔点餐台，点餐付款取餐在几分钟内一气呵成。从产品到流程的标准化是麦当劳的加盟特点。
那么消费者去周黑鸭或绝味购买产品时，与以上两种场景谁更相似一目了然。消费者不需要门店人员表演鸭脖拉花，而是在几分钟之内获得安全可靠的产品。
消费升级的大时代，吃货们重视的是质而非量，他们愿意为更好的口味付出更高的价格。
总的来说，当前我国的休闲卤制品行业发育还不成熟，行业集中度低，但市场足够大。行业前五所占的市场在20%左右。市场还需要抢占，但到底是通过产品质量还是规模制胜，是头部公司进一步扩张的选择题。
自营或加盟也许并无优劣之分。如何将规模效应转化为品牌优势，才是考验创始人们的关键点。
