高景气周期过后，VD3价格下行
维生素D3下游需求主要是饲料用途（70%-80%）和食品医药级（20%-30%），目前食品医药级的主流生产厂家仍为DSM、BASF等跨国企业，国内企业生产的维生素D3主要集中在饲料用途。我国饲料需求层面相对稳定，供给和渠道变化决定了维生素D3的价格。
维生素行业,包括维生素D3（主要指饲料级VD3）在内,都具有周期性，此前维生素D3经历了一轮高景气周期，目前恐难以继续维持。受环保督查和原料涨价，企业停产限产增加，以及龙头企业停止报价，国外工厂因故停产等因素，全球产能下降，供给出现紧张，连续多年低迷的维生素D3价格自2017年6月开始暴涨，并由此开启一轮上升周期。
据Wind数据，维生素D3市场报价从2017年上半年的70元/千克暴涨至年底的540元/千克，随后有所走低，但到2018年6月底再次反弹至600元/千克的顶峰，但仅维持一个月后便持续下行。截至8月9日，市场报价为235元/千克，下跌超六成。
行业集中度高，花园生物、DSM主导
目前，维生素D3全球产能约10000吨，需求7000-8000吨，龙头花园生物和DSM市场份额均在30%左右。这两家企业还是全球目前仅有能够生产维生素D3原料NF级胆固醇的厂商。据西南证券数据，花园生物胆固醇占比达到63%，具有较高的行业话语权。未来一段时间若无突发因素（如厂商因故停产等），市场供应将不会出现明显变动。
维生素D3市场格局
从需求端来看，受非洲猪瘟影响，我国生猪存栏量持续下降，对饲料维生素D3的需求产生一定影响，国内总体需求仍疲软，未来一段时期维生素D3价格恐仍将下行。但猪肉价格的走高或将提高养殖积极性，维生素D3等饲料需求也将随之提升，后续价格波动也将难免。
25-羟基维生素D3潜力大，有替代趋势
25-羟基维生素D3比维生素D3更容易吸收，目前主要用做饲料添加剂，预计全球销量为200-300t。DSM一直向欧盟力推用25-羟基维生素D3 完全替代普通维生素D3。
25-羟基维生素D3属于资本、技术密集型行业，对企业的技术设备、生产工艺、人员素质等方面均有较高的要求，而且完全复制生产工艺还存参数不足问题，可能导致复制企业遇到生产困难。目前，全球能够生产、销售25-羟基-D3的生产企业非常少，仅有荷兰DSM、山东海能股份有限公司、浙江花园高科股份有限公司等少数公司。
与欧美等发达国家相比，国内25-羟基维生素D3的消费规模还较低。根据新思界产业研究中心发布的《2018-2022年中国25-羟基维生素D3市场分析及发展前景研究报告》显示，2017年中国25-羟基维生素D3产量达到2660公斤，远高于2016年的700公斤。
随着我国饲料添加剂行业逐渐朝着天然化、有机化、减量化、无抗化、无痕化和功能化的方向发展，未来我国25-羟基维生素D3产品的需求将不断增加，从而会带动销量的增加。
