成立仅仅一年半，一路“野蛮”扩张，瑞幸咖啡要赴美上市了。
从2017年10月第一家门店开业算起，一年半时间，瑞幸咖啡完成多轮融资，在40个城市开业了2000多家门店，并宣称要在2019年底门店总数超过4500家，实现国内市场杯数和门店数量双双超过行业第一星巴克。
按照最新消息，瑞幸咖啡拟最高筹资5.865亿美元，计划于5月16日确定定价，5月17日挂牌上市。若按照其17美元的发行价上限计算，瑞幸咖啡市值将达42亿美元。
然而，对于资本强势推动下、快速扩张并上市的瑞幸咖啡，外界仍有颇多疑问：烧钱驱动的模式还要持续多久？如何实现盈利？
此外，因为依靠高额补贴实现快速扩张这一典型的互联网打法，与另一个曾经的“独角兽”ofo有着诸多相似之处，瑞幸被冠以“互联网咖啡”的名头，外界也不免怀疑其会否成为下一个“小黄车”。
还能“烧”多久？
针对一边疯狂“烧钱”，一边不断融资的瑞幸咖啡，外界有关其手里的钱还能烧多久的质疑从未间断。
正如瑞幸咖啡在招股说明书中所言，建立品牌知名度、积累庞大且不断增长的客户群，成本高，耗时长，公司需要大量的资金成本来拓展线下店面网络。为吸引新客户并留住现有客户，还需要在销售和营销方面进行大量和持续的投资。而一直被看作核心竞争力的技术系统，也需要资金投入。
这种情况下，不断融资的瑞幸，资金并不宽裕。
其招股书显示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，同时有短期债务8.48亿元，其中有8.2亿元债务需要在一年内偿还。加上今年瑞幸咖啡2000多家的开店计划，很明显，最近贝莱德领投的B+轮1.5亿美元还远远不够的。
在2018年年底，瑞幸现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元、7.81亿元。相比那时，瑞幸咖啡的现金流状况恶化。按照其今年一季度净亏5.5亿元的速度，瑞幸咖啡手上的现金显然并不能坚持太久。
此前更有消息传出，瑞幸咖啡将咖啡机、奶箱、粉仓等作为抵押物，为4500万元债务做担保。对此，瑞幸咖啡解释这一举措是常规的设备融资租赁，符合轻资产运营思路，外界则认为这是瑞幸缺钱的表现。
食品行业分析师朱丹蓬接受本刊记者采访时认为，瑞幸资产不断加重，门店数高速扩张的过程中，资金需求量非常大、确实缺钱，要解决这一问题，继一级市场融资后，瑞幸最终需要走上上市融资的道路。
如何盈利？
事实上，即使成功上市，不少分析人士仍然不看好瑞幸的发展前景。通过上市，瑞幸咖啡虽然可以增加5亿美元左右的现金储备，但是，如果找不到有效的盈利模式，再多的投入也只是目前烧钱扩张模式的继续。
一位不愿具名的行业人士接受本刊记者采访时就表示，通过观察，瑞幸的盈利能力很差，完全靠前期补贴换取流量，靠融资快速发展，但是资金链一旦吃紧，很有可能难以维持。
招股书显示，瑞幸在一年半的时间里吸引了1680万消费者，同时也付出了高昂的成本。截止到2019年3月31日，瑞幸咖啡获客成本为16.9元，而这个数字在2018年同期则达到103.5元。
2019年第一季度，瑞幸咖啡营收4.785亿元，净亏损5.518亿元。在2018年全年，瑞幸咖啡一年卖出9000万件商品，营收8.407亿元，净亏损16.19亿元。
为此不少分析指出，瑞幸补贴式的营收增长不是长久之计，一旦补贴停止，可能面临营收增长乏力甚至下降。而事实上，瑞幸咖啡以优惠、折扣换取消费市场和流量的行为产生的用户粘性并不高。
本刊记者在走访瑞幸咖啡门店时发现，消费者之所以选择瑞幸咖啡普遍是因为其线上APP的优惠力度，一旦优惠停止，继续选择瑞幸咖啡的可能性极小。
值得关注的是，瑞幸咖啡的优惠力度也在不断下降，从今年年初开始，就有多个城市调高了外卖免外送费的门槛和商品的折扣。
这在招股书上已有所体现。最近5个季度，瑞幸的获客成本已大幅降低，从2018年第一季度的103.5元减少至 2019 年第一季度的 16.9 元，但与此同时，其交易客户数量增速也出现了明显的下滑。此外，瑞幸 2019 年一季度4.79 亿人民币的收入同比增长36倍看似不低，但环比增长仅2.8%，相比前两个季度 90%以上的增速已是大为放缓。
疯狂烧钱之后的瑞幸咖啡，未来怎样盈利？何时盈利？这是外界对瑞幸咖啡最大的疑问。
对此，本刊记者曾采访瑞幸咖啡联合创始人、高级副总裁郭谨一，他表示，瑞幸咖啡前期投入主要用于教育消费市场，公司认为是值得的。但对何时能盈利，郭谨一并没有给出具体的时间表，有关于瑞幸咖啡的盈利模式也并没有介绍。不过郭谨一表示，外界担心瑞幸的盈利是完全没有必要的，瑞幸咖啡对当前的商业模型、市场的判断、不同情况下的经营策略是有精准测算的。
此外，瑞幸还宣称自己定位为“技术驱动的新零售模式”、“为客户提供高品质、价格合理的和高便利性的咖啡和其他产品”。但问题是，目前为止，瑞幸咖啡仍没说出自己到底要怎样盈利。
下一个“小黄车”？
“烧钱”驱动上市、缺乏盈利模式的瑞幸，仍在“互联网咖啡”之路上狂奔。
截止到2019年3月31日，瑞幸咖啡在全国28个城市开了2370家直营咖啡门店。按照其计划，将在2019年年内新增2500家门店，年底门店总数超4500家，超越行业老大星巴克。
然而其融资、补贴、扩张，瑞幸咖啡目前所经历的一切与 “小黄车”有着诸多的相似之处。很多时候，人们不免将其与之对标，怀疑瑞幸成为另一个“小黄车”。
中国政法大学特许经营研究中心主任李维华对本刊记者表示，从连锁经营的角度出发，企业扩张需要符合三个条件:首先，人、财、物足以支撑企业发展，人员管理相配套；其次，解决外在市场的约束和限制，比如竞争者和原材料、消费者的喜好度等；第三，内外结合是否能够达到资源平衡和不断创新。而目前看，瑞幸似乎在每一点都存在问题。
另一位行业人士也分析认为，这种超越自身资源、大跃进式的盲目扩张不是也不应该是连锁经营的正常发展方式。
