2019年第一季度，薄荷醇价格保持小幅波动
对于薄荷市场来说，决定价格的并非成本，而是供需关系。自2019年1月以来，需求呈现多级化发展，一方面，中国薄荷醇工厂原料从印度进口有所减少，从1月份的1344.96 吨，下降到2月份的690.58吨，价格也有所下跌，脑粉从1月初的28美金报价到1月底的25美金报价，下跌3个美金/公斤；另一方面，成品需求持续释放，无论是国内还是出口市场，终端的需求保持稳定。而远期原料报价下跌并不解决现货市场的缺货问题。因此，市场在中国春节后逐渐恢复理性，在高成本和低库存的压力下，天然薄荷醇价格始终在30-31美金上下波动，一如我们此前的预期。
二、关于库存、供应和需求
现货库存紧张仍待缓解，新产季印度供应能力并不乐观
库存方面，由于过去两年天然薄荷醇一直在高价位运行，从工厂到贸易商再到终端都保持较低库存。目前，印度市场的原油存量仅为1800-2500 吨，中国市场薄荷醇库存在1000吨以下，均处于历史低位。部分原料订单迫于供应压力甚至罕见的选择空运，缺货情况可见一斑。但受市场预期影响，目前仍有个别工厂积极销售，所以买家对缺货状态并没有足够认识。
供应方面，即使印度新油顺利上市，但9月份之前供应矛盾未必得到缓解，这看似难以理解，其实这和天然薄荷醇的供应链密切相关。天然薄荷醇的生产过程并不复杂，无外乎蒸馏，粗制，精制，与之相对应的产品是薄荷原油，脑粉和成品薄荷脑。（中国每年从印度进口约9000-12000 吨薄荷原料，95%是脑粉）从18年下半年开始，出于各种原因，印度Sharp mint 和 KV aromatics 两家占原料市场60-70% 份额的主要供应商，已经减少或停止脑粉的供应。而目前其他印度工厂的产能和资金，无法满足印度和中国市场对脑粉的需求。出于这点考虑，在19年10月以前，供应风险值得关注。
需求方面，目前成品需求较为稳定，而受低库存影响，中国薄荷脑工厂已经开始锁定6/7月的远期原料订单。按照以往习惯，在5月中下旬至6月上旬，新油上市前的低点，脑粉和成品脑的需求都有可能集中释放。将会对市场产生“筑底”的作用。
三、合成薄荷醇
合成供应稳定，BASF马来西亚开始出货，但短期内难以对整体市场造成太大影响
合成薄荷醇是市场的重要组成部分，主要供应商BST( BASF, Symrise, Takasago ) 其供应情况对市场有着很大的影响，这点无疑。但我们分析后市走势必须基于真实的信息和合理的判断，而不是盲目的恐慌。下面，我们通过几组中国的进口数据来了解真实的合成供应情况：
2018年中国合成薄荷醇进口概况
2018年中国薄荷醇总进口量9828.709吨，其中合成薄荷醇1903.124吨，占比19.36%。
2019年1-2月中国合成薄荷醇进口概况
从上述表格，可以得出：
首先，从市场容量来看，过去几年中国进口合成薄荷醇每月在150-250吨之间，占比保持在20%左右，十分稳定。
其次，从出产地来看，合成主要集中在德国和日本，2019年新增的马来西亚说明BASF 在马来西亚工厂已经投入运营，但总量不大，仍需后期观察。
再次，从客户结构来看，合成的供应主要集中在国际公司，如高露洁，奇华顿，德之馨，高砂等，和天然市场冲突不大。
退一步讲, BASF德国19年3月底才解除柠檬醛供应的不可抗力，距离建立安全库存还有漫长的过程。而作为柠檬醛线下众多产品的一环，天然薄荷醇的目前30美金的单价对BASF并不具有很大的吸引力，甚至如果天然脑下跌超过30%，合成反而有被取代的风险。据此，我们判断，未来3-6个月即使在合成正常供应的情况下，也难以对整体市场造成巨大冲击。
